興合基金夏小文：當(dāng)前債券強(qiáng)的特征大體上處于普林格周期第Ⅰ階段（-券中社）
時(shí)間：2022-08-09
夏小文，現(xiàn)任興合基金公募基金投資部副總經(jīng)理，中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)系博士，有15年債券投資和研究經(jīng)驗(yàn)。主要在泰康資管、宏源證券、中航基金等主要金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任過債券研究員及投資經(jīng)理。
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談固收產(chǎn)品投資理念
當(dāng)被問及固收產(chǎn)品的投資理念時(shí)，夏小文表示，其大類資產(chǎn)配置方法借鑒了普林格經(jīng)濟(jì)周期的六階段論，投資理念則吸收了霍華德.馬克思關(guān)于周期的思維方式。此外，在投資過程中要堅(jiān)守投資原則和紀(jì)律，保持必要的謹(jǐn)慎。
“上述三方面的融合，構(gòu)成了我現(xiàn)在的固收投資體系。具體來說，首先是確立經(jīng)濟(jì)周期、金融資產(chǎn)周期位置。其次是確認(rèn)經(jīng)濟(jì)周期位置、金融資產(chǎn)表現(xiàn)是否相一致。再次，是選擇適合當(dāng)下環(huán)境的投資工具。最后進(jìn)入到投資管理和業(yè)績歸因環(huán)節(jié)?！?/span>
該如何理解當(dāng)下的債券市場投資環(huán)境？夏小文認(rèn)為，2021年宏觀層面整體趨向“穩(wěn)杠桿”，4季度房地產(chǎn)企業(yè)再融資壓力加大，經(jīng)濟(jì)增速放緩至4.0%。相應(yīng)的，10年國債收益率從3.04%降低至2022年初的2.67%低點(diǎn)。隨后，債券市場在寬信用、疫情反復(fù)和外圍局部戰(zhàn)爭、歐美通脹等諸多因素影響下，10年國債收益率在2.7%-2.85%區(qū)間窄幅震蕩。7月份以來，債券市場受寬信用后繼乏力，資金寬松預(yù)期影響，疊加“停貸”風(fēng)波和國際政治局勢(shì)動(dòng)蕩刺激，債券市場再度走強(qiáng)，10年期國債收益率再度挑戰(zhàn)2.7%后受阻。
“綜合目前大類資產(chǎn)表現(xiàn)看，債券強(qiáng)，股票和商品疲弱，大體上處于普林格周期的第Ⅰ階段，這也與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在下行周期相匹配。”
“固收+”產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)容原因?yàn)楹危?/span>
最近幾年來，固收+產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)容，該如何看待這一現(xiàn)象？夏小文認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，短期還受疫情擾動(dòng)，加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，國際政治局勢(shì)也比較動(dòng)蕩，對(duì)應(yīng)的債券類資產(chǎn)回報(bào)率也在降低。那么如何在整體資產(chǎn)回報(bào)率中樞下降環(huán)境中，為中低風(fēng)險(xiǎn)投資者提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比更具競爭力的產(chǎn)品，成為基金管理人面對(duì)的主要挑戰(zhàn)。基于這樣一個(gè)背景，基金管理人期望在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)引入增強(qiáng)部分比如可轉(zhuǎn)債，并通過積極、有效的投資管理，來順應(yīng)投資者這一需求。
怎樣正確對(duì)待投資中的風(fēng)險(xiǎn)？“投資過程面對(duì)未來，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，重要的是如何應(yīng)對(duì)?！毕男∥慕忉尫Q。首先要選擇合適的投資工具，比如說可轉(zhuǎn)債，本身是天然規(guī)避不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。
其次是倉位管理，這個(gè)可以結(jié)合周期的位置加以動(dòng)態(tài)調(diào)整。再次，在具體標(biāo)的選擇上，注重安全性。
最后，在交易層面，需要有適當(dāng)?shù)闹箵p機(jī)制。這樣一來，可以在較長期內(nèi)，以低于平均水平的波動(dòng)，取得高于平均水平的業(yè)績這一投資目標(biāo)。
轉(zhuǎn)載自券中社
2022年8月9日